计算机行业点评：国产化继续加速 核心算力厂商迎基本面重大拐点

外部博弈持续加深，自主可控迎来新机遇。1）当地时间2025 年4 月13 日，美国商务部长卢特尼克表示，美政府2025 年4 月11 日晚间宣布对一系列电子设备免除关税，而这些相关产品将被归为半导体类别，为确保它们回归本土生产，美国预计将在“一两个月内”出台专项“半导体关税”。当地时间2025 年4 月15 日，美国芯片制造商英伟达发布通知称，美国政府于2025 年4 月9 日告知，该公司H20 芯片出口到中国需要许可证，此后又于2025 年4 月14 日告知，这些规定将无限期实施。2）2025 年4 月11 日，中国半导体行业协会发布关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。中国半导体行业协会建议“集成电路”无论已封装或未封装，进口报关时的原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准进行申报。以美国CPU 厂商英特尔为例，2024 年财年，英特尔在中国大陆及香港收入为155 亿美元，占比29%，超过美国本土。其晶圆制造厂在美国本土、爱尔兰、以色列，按“原产地”认证规则，其在美国本土流片的产品一律认定为美国本土产品，进入中国市场需要按照前述规则加征125%关税，国产厂商有望迎来巨大的替代机会。
国产算力加速，核心厂商基本面迎重大拐点。1）在政策倡导下，智算国产化空间广阔。从供给端来看，大厂对ASIC 架构的应用加快，这是综合考虑算力、成本、风险后的平衡选择。而相比NV，ASIC 生态更为开放，推理阶段来临，或将利好国产芯片份额加速提升。2）国产算力核心寒武纪迎基本面重大拐点，海光信息业绩持续突破。2025 年Q1，寒武纪实现扣非归母净利润有披露以来的首次转正，达到2.76 亿元，收入实现单季度历史新高，达到11.11 亿元，yoy +4230.22%；寒武纪2025 年Q1 存货达到27.55 亿元，较2024 年的17.74 亿元增加近10 亿元，2025 年Q1 预付账款达到9.73 亿元，较2024 年底的7.74 亿元进一步提升。海光信息方面，2024 年公司实现收入91.62 亿元，yoy +52.40%，扣非归母净利润为18.16 亿元，yoy +59.79%，收入利润皆创历史新高。2024 年底，海光信息存货达到54.25 亿元，为有报表披露以来历史新高。
财政政策或更加积极，信创有望成为投资修复领军。1）2025 年3 月，财政部发布《2024 年中国财政政策执行情况报告》称，2025 年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力。而在重点工作中，全方位扩大国内需求、支持现代化产业体系建设等都被全面提及，我们认为，自主可控、人工智能、国产算力等作为新质生产力与内需重要方向，未来有望得到更多支持。2）万亿级信创产业空间打开，行业信创正在加速推进。根据第一新声，预计至2026 年，我国信创市场规模可达2.66万亿元，同时，2023 年，我国信创替换按照“2+8+N”节奏稳步推进。党政信创开始向区县乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务，金融、运营商等行业进度较快。而在2025 年3 月，第四期国测名单发布，多款国产CPU 和操作系统新晋通过测试，也有望加快信创招标进程。
建议关注
1） 国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光、中芯国际、浪潮信息、华懋科技、弘信电子、中国长城、景嘉微、神州数码、软通动力、禾盛新材、云赛智联、高新发展、云天励飞、安博通、拓维信息、四川长虹等。
2） 国产软硬件：金山办公、达梦数据、中国软件、纳思达、顶点软件、太极股份、海量数据、诚迈科技、麒麟信安、润和软件、卓易信息、奇安信、三六零、安恒信息、天融信、永信至诚、启明星辰等。
风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。